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核心资产医药股为何“冰火两重天”?新版医保药品目录已揭示行业投资新逻辑!

时间:2019-12-01

昨日最新医保谈判准入名单公布,本次谈判品种数量远超之前几轮,是我国建立医保制度以来规模最大的一次谈判。谈判共涉及150个药品,包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品。从谈判结果来看,新增谈判药品价格平均下降60.7%,续约药品价格平均下降26.4%。同时,不少药企都愿意降低药品价格换来市场份额的增长。

《每日经济新闻》记者注意到,受此影响,今日医药股领跌市场。那么,药企以价换量能否成为医药行业的投资新逻辑?对此私募机构又是怎么看待的呢?

昨日最新医保谈判准入名单公布,入围药品涉及癌症、肝炎、糖尿病等十几个领域,119个新增谈判药品谈成70个,价格平均下降60.7%;31个续约药品谈成27个,价格平均下降26.4%。受此影响,周四医药板块开始活跃,康弘药业、誉衡药业、华海药业、贝达药业、丽珠集团等多只个股盘中拉升。

不过今日医药股的市场表现却呈现冰火两重天的情况。截至收盘,奥翔药业、华森制药、康弘药业等医药股涨幅领先,而大跌的也不在少数,其中贝达药业、通化东宝、凯普生物、大博医疗、爱朋医疗、仙琚制药、长春高新、迈克生物、康龙化成、爱尔眼科、乐普医疗、西藏药业、恒瑞医药等跌幅居前,而其中不少还是前期涨幅较高的核心资产。

记者注意到,实际上有不少上市药企愿意以价换量换取市场份额。例如,丽珠集团昨日午间发布公告称,公司注射用艾普拉唑钠被纳入《医保目录》,将有利于该产品的市场推广及未来销售,将对公司的经营业绩产生积极影响。受此影响,丽珠集团周四上涨3.64%,不过今日下跌近3%。另外,康弘药业的康柏西普眼用注射液获续签,本次续签价格降幅25%,但是该药增加了两个适应症。康弘药业昨日公告称,康柏西普眼用注射液纳入国家医保目录将有利于该产品的销售,对公司经营业绩的影响暂无法估计。受此影响,康弘药业周四涨停,在周五盘中也数次涨停,收盘大涨近8%。

那么,最新医保目录释放了怎样的投资信号呢?对此北京星石投资认为,本轮谈判成功药品多为认可度高、新上市且临床价值高的药品,癌症、罕见病、慢性疾病用药以及儿童用药保障能力得到显著提升,突出鼓励了创新导向。从创新领域看,这次谈判成功的药品绝大多数都是近年来上市的新药,其中很多是2018年新上市的,12个国产重大创新药品中共谈成了8个。

星石投资同时表示,最近几年应该是创新药政策最好的时候,因为以前国内创新药太薄弱了,客观上需要超量的政策来鼓励其加速发展。近年来,优先审评+医保谈判打通了国产创新药快速上市并放量之路,仿制药带量采购压缩+辅助用药严格限制,也为创新药释放了巨大市场空间。

值得注意的是,此次医保谈判中,外资药企也没有因为谈判价格的降低而放弃中国市场。例如,康弘药业的康柏西普获续签,同时康弘药业的竞争对手拜耳的阿柏西普获入选,诺华的雷珠单抗也获续签,但都暂未公布价格。从目前的情况来看,不少外资药企也愿意以价换量。

那么外资药企的降价对国内的药企有怎样的影响呢?西藏琳琅投资王琳告诉记者,不管是国内还是国外的医药企业都必须要做出决定,要么放弃进入医保报销政策的广大消费者,要么接受带量采购的议价。

王琳进一步指出,医药企业同品种产品的议价能力关键在于成本控制能力,而针对不同品种则要看药效和价格,即效价比是否有竞争力。从医保谈判中可以看出,目前医保带量采购显然是引入了专家团队,对每个品种进行了全面调研分析,对谈判目标价格都非常明确。因此,未来医药行业企业的发展,都必须得在药品疗效和成本控制两方面入手。不管是新药研发,还是外资企业进入中国医保市场都要面对这两方面的竞争,只有好的效价比和专利特效药才是未来医药企业占领市场的王道。

面对国外药企参与医保降价,国内企业肯定会面临很大压力。国内企业必须在普药上强化药品一致性评价,稳定药品疗效,同时在成本控制方面也要下功夫,提高市场占有率,利用量大的优势形成某一个方面的寡头格局。同时,国内药企还需要加大新药研发投入,利用国家鼓励创新的政策,形成自身特色鲜明的优势。

而专注于医药领域投资的森瑞投资总经理林存告诉记者,虽然很多入围的新药和进口药价格下降,但它们原来都是自费药,现在进入医保后会大幅放量,利润率低了,但总利润却会更多,林郑月娥:表达任何诉求不应诉诸暴力所以投资逻辑并未破坏。至于具体品种要具体地测算盈利。长期来说,创新药也未必是暴利,需要考虑未来确切的需求和销量,考虑竞品的竞争环境。

药企以价换量能否成为医药行业的投资新逻辑呢?对此,西藏琳琅投资王琳告诉记者,从目前政策来看,医药企业必须面对和接受医保中心(局)带量采购这个政策。目前医保报销政策覆盖范围越来越广泛,在药品消费中的比重也越来越大,因此,药企的产品要想进医保,就只能接受带量采购,要么就会出局。如果不进入医保,除非药企拥有疗效显著的独家产品,作自费药去销售,同时要想取得好的销量,难度也是很大的。

北京星石投资认为,虽然进入医保目录的药品价格上有所调整,但是从投资角度来看,这对于医药行业来说是一个以价换量的过程。以前投资医药行业实际上玩的是定价权的游戏某一段时间投资某几个品种非常好,是因为有定价权,不在乎产品卖多少。企业有定价权就符合医药行业的投资需求,因此过去这方面投资一直没有放量的过程,未来这一过程或将逐渐改变。

根据有关机构对2017、2018年谈判成功的医药品种的后续销售情况统计,绝大部分药品均能够获得销售额正面提升。以价换量不仅仅体现在创新药上,也会体现在仿制药市场上。今年以来,仿制药带量采购政策在全国展开试点。仿制药一致性评价+集中采购,会重塑整个行业格局以及业务模式,促使仿制药从销售端转向生产端。

随着集中采购的全国推广,没有中标的企业将面临市场份额的加速流失,有持续研发以及产品推陈出新能力的企业将长期受益。整个行业未来有望呈现寡头化的趋势,迎来一次指数级别的集中度提升。未来仿制药也将迎来放量的过程。从需求来说,美国现在仿制药处方量在90%以上,金额占比20%。我国的经济水平低于美国,我们认为应该使用更多的仿制药,金额至少要占到40~50%。因此仿制药在中国有非常大的投资空间。星石投资向记者进一步表示。

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